Klíčový rozdíl – náklady na vlastní kapitál vs. náklady na dluh
Náklady na vlastní kapitál a náklady na dluh jsou dvě hlavní složky kapitálových nákladů (příležitostné náklady na provedení investice). Společnosti mohou získat kapitál ve formě vlastního kapitálu nebo dluhu, kde většina má zájem o kombinaci obojího. Pokud je podnik plně financován z vlastního kapitálu, náklady kapitálu jsou mírou návratnosti, která by měla být poskytnuta pro investice akcionářů. Toto je známé jako náklady vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že část kapitálu je obvykle financována také dluhem, měly by být náklady na dluh poskytnuty držitelům dluhu. Klíčovým rozdílem mezi náklady na vlastní kapitál a náklady na dluh je tedy to, že náklady na vlastní kapitál jsou poskytovány akcionářům, zatímco náklady na dluh jsou poskytovány držitelům dluhu.
Co jsou náklady na vlastní kapitál
Cost of Equity je míra návratnosti požadovaná akcionáři akcií. Náklady vlastního kapitálu lze vypočítat pomocí různých modelů; jedním z nejčastěji používaných je model oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Tento model zkoumá vztah mezi systematickým rizikem a očekávaným výnosem aktiv, zejména akcií. Náklady na vlastní kapitál lze vypočítat pomocí CAPM následovně.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Sazba bez rizika=(rf)
Bezriziková míra je teoretická míra návratnosti investice s nulovým rizikem. Prakticky však neexistuje taková investice, kde by neexistovalo absolutně žádné riziko. Sazba státní pokladniční poukázky se obvykle používá jako přiblížení k bezrizikové sazbě kvůli její nízké možnosti nesplácení.
Beta of the Security=(βa)
Toto měří, jak moc cena akcií společnosti reaguje na trh jako celek. Například beta jedna znamená, že se společnost pohybuje v souladu s trhem. Pokud je beta více než jedna, podíl zveličuje pohyby trhu; méně než jedna znamená, že podíl je stabilnější.
Riziková prémie akciového trhu=(rm – rf)
Toto je výnos, který investoři očekávají, že bude kompenzován za investování nad bezrizikovou sazbu. To je tedy rozdíl mezi tržním výnosem a bezrizikovou sazbou.
Např. ABC Ltd. chce získat 1,5 milionu dolarů a rozhodne se tuto částku získat výhradně z vlastního kapitálu. Bezriziková sazba=4 %, β=1,1 a tržní sazba je 6 %.
Náklady na vlastní kapitál=4 % + 1,16 %=10,6 %
Vlastní kapitál nemusí platit úrok; prostředky tak mohou být úspěšně využity v podnikání bez dalších nákladů. Akcionáři však obecně očekávají vyšší míru návratnosti; proto jsou náklady na vlastní kapitál vyšší než náklady na dluh.
Co jsou náklady na dluh
Náklady na dluh jsou jednoduše úroky, které společnost platí za své půjčky. Náklady na dluh jsou daňově uznatelné; tak, toto je obvykle vyjádřeno jako sazba po zdanění. Náklady na dluh se vypočítají následovně.
Náklady na dluh=r (D)(1 – t)
Sazba před zdaněním=r (D)
Toto je původní sazba, za kterou je dluh vystaven; jedná se tedy o náklady dluhu před zdaněním.
Úprava daně=(1 – t)
Sazba, ve které by měla být splatná daň odečtena o 1, aby se dospělo k sazbě po zdanění.
Např. XYZ Ltd. vydává dluhopis ve výši 50 000 USD se sazbou 5 %. Firemní daňová sazba je 30 %
Náklady na dluh=5 % (1 – 30 %)=3,5 %
Daňové úspory lze dosáhnout na dluh, zatímco kapitál je splatný daní. Úrokové sazby splatné z dluhu jsou obecně nižší ve srovnání s výnosy očekávanými akcionáři akcií.
Obrázek 1: Úroky jsou splatné z dluhu
Vážené průměrné náklady na kapitál (WACC)
WACC vypočítává průměrné náklady na kapitál s ohledem na váhy obou složek vlastního kapitálu a dluhu. Toto je minimální sazba, které by mělo být dosaženo, aby se vytvořila hodnota pro akcionáře. Vzhledem k tomu, že většina společností zahrnuje ve svých finančních strukturách jak vlastní kapitál, tak dluh, musí při určování míry návratnosti, která by měla být vytvořena pro držitele kapitálu, vzít v úvahu obojí.
Složení dluhu a vlastního kapitálu je pro společnost také zásadní a mělo by být vždy na přijatelné úrovni. Neexistuje žádná specifikace ideálního poměru, jak velký dluh a kolik vlastního kapitálu by společnost měla mít. V některých odvětvích, zejména v těch kapitálově náročných, je vyšší podíl dluhu považován za normální. K nalezení směsi dluhu a vlastního kapitálu v kapitálu lze vypočítat následující dva poměry.
Poměr dluhu=celkový dluh / celková aktiva 100
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu=celkový dluh/celkový vlastní kapitál 100
Jaký je rozdíl mezi náklady na vlastní kapitál a náklady na dluh?
Náklady na vlastní kapitál vs náklady na dluh |
|
| Cost of Equity je míra návratnosti očekávaná akcionáři za jejich investici. | Cost of Debt je míra návratnosti očekávaná držiteli dluhopisů za jejich investici. |
| Tax | |
| Cost of Equity neplatí úroky, a proto nejsou daňově odečitatelné. | Úspora daní je k dispozici u nákladů na dluh kvůli platbám úroků. |
| Výpočet | |
| Náklady na vlastní kapitál se vypočítávají jako rf + βa (rm– r f). | Náklady na dluh se vypočítávají r (D)(1 – t). |
Shrnutí – náklady na dluh vs náklady na vlastní kapitál
Zásadní rozdíl mezi náklady na vlastní kapitál a náklady na dluh lze připsat tomu, komu by měly být výnosy vyplaceny. Pokud je to pro akcionáře, pak by se měly vzít v úvahu náklady na vlastní kapitál, a pokud jde o držitele dluhu, pak by se měly vypočítat náklady na dluh. I když jsou na dluh dostupné daňové úspory, velká část dluhu v kapitálové struktuře není považována za zdravé znamení.
